扬杰科技预增40%，33倍PE贵吗？

7月19日，扬杰科技披露业绩预告：预计上半年归母净利润7.22亿元至8.42亿元，同比增长20%至40%。扣非净利润6.99亿元至8.20亿元，同比增长25%至47%。

一季度净利润3.85亿元，二季度预计3.37亿至4.57亿元。二季度环比变动-12%至19%。40%的增速不算惊艳，但在功率半导体这个“慢赛道”里，稳健本身就是一种稀缺品质。

功率半导体是电能转换的“翻译官”。 AI服务器单台功耗从50kW向300kW跃升，每瓦电从电网流向GPU，都要经过功率器件的“翻译”。单台AI服务器的功率半导体用量是传统服务器的3倍以上，部分高端机型可达5倍。扬杰科技作为国内功率器件龙头，正是这道“电能翻译”的核心执行者。

业绩增长的驱动力并不复杂。 功率半导体行业受益于AI服务器、新能源汽车、光储等领域需求爆发，叠加8英寸成熟制程产能紧缺，呈现景气度上行、量价齐升的发展态势。扬杰科技聚焦主业，汽车电子及SiC业务收入快速增长，精益生产有效应对了成本上涨。

但20%-40%的增长，对应的是33倍的市盈率。 截至7月17日，公司动态市盈率约32.85倍，总市值约505亿元。对于一个功率半导体企业来说，33倍并不便宜——但也远未到“泡沫”的程度。市场给出的定价是：认可扬杰科技的行业地位和增长逻辑，但不愿意为“AI概念”支付极端溢价。

真正值得审视的，是这份业绩预告发布前一周已经发生的事。

7月1日，扬杰科技宣布全系列产品涨价10%-15%，新价格自当日起执行。SiC业务在手订单饱满，产能利用率处于高位，正同步推进产能扩建。涨价发生在7月1日，而业绩预告覆盖的是1月至6月——涨价的完整效应，要在下半年才开始体现。

这意味着上半年20%-40%的增长，是在“涨价尚未落地”的前提下实现的。下半年，10%-15%的涨价将直接反映在利润表中，叠加SiC业务的产能释放，下半年的利润弹性值得期待。

更深层的信号在于：功率半导体正在从“周期品”走向“战略品”。 美银预计2026年下半年功率半导体器件仍有进一步提价的可能。国内外约20家芯片厂商集体启动新一轮涨价。当涨价从“要不要”变成“怎么涨”，行业的定价逻辑正在被重写。扬杰科技在7月1日启动涨价，踩中的正是这个从“被动传导”到“主动定价”的产业拐点。

当然，硬币的另一面同样值得审视。 二季度环比增速的中枢并不高，说明涨价最陡峭的阶段尚未完全体现在报表中。SiC业务虽然订单饱满，但从“收入增长”到“利润释放”，中间还隔着产能爬坡和良率提升的距离。

当一家公司用33倍市盈率承载20%-40%的增长，它告诉市场的不是“我能跑多快”，而是“我能跑多久”。 功率半导体不是AI芯片，没有动辄翻倍的增速；但它的护城河在于需求刚性——AI服务器可以少用一颗GPU，但少不了一颗MOSFET。40%的增长是稳健的答卷，而33倍的市盈率，是市场为这份稳健支付的溢价。真正决定扬杰科技价值的，不是它在一个季度里能跑多快，而是它能在功率半导体这个慢赛道上，持续跑多久。