通宇通讯获高盛押注，2028卫星收入过半

7月16日，高盛发布报告，看好通宇通讯低轨卫星相关业务前景。次日，公司股价收涨4.97%，市值180亿元。这不是高盛第一次关注通宇——早在5月，高盛就将公司目标价定为79元，较当时股价潜在上行空间67%。

但比79元更值得审视的，是两个被反复提及的数字：2028年卫星收入占比超50%，2026至2030年净利润复合增速125%。

从基站到卫星，通宇正在完成一次“天线折叠”。

过去市场给通宇的定价锚是基站天线——一个收入天花板清晰、增长斜率平缓的传统赛道。而低轨卫星把同一套天线技术，折叠进了一个完全不同的坐标系。公司业务已覆盖中国三大低轨卫星星座（GW、G60、鸿鹄），产品横跨卫星相控阵天线、地面站天线、宏WiFi及用户终端，2023年已切入国网星座供应链。

卫星通信业务正成为第二增长曲线，2025年收入5405.11万元，同比增长26.29%。2026年卫星业务目标营收5亿元以上。

高盛真正看重的，是通宇同时站在“天上”和“地上”的独特身位。

卫星载荷天线负责星上信号收发，地面站天线连接卫星与地面网络，宏WiFi（覆盖半径2公里）负责“最后一公里”信号广播。从卫星到地面到终端，全链条覆盖。收入曲线不再只依赖某一批订单，而是与整个卫星网络建设周期绑定。

2026年6月，通宇联合凌鹊卫星完成千台卫星物联网终端交付，从定制化试点迈入小批量交付阶段。2025年已投资1亿元入股上海垣信，并获卫星天线订单。参股蓝箭鸿擎（鸿鹄星座），中标某星座25型宽带终端。这些不是PPT，是已经落地的订单和交付。

但79元目标价背后，高盛也把争议摆上了台面。

当前对应2027年市盈率约410倍。公司2025年营收11.1亿元，归母净利润仅0.41亿元。机构预测2026至2028年归母净利润分别为1.60亿、2.81亿和3.61亿元——三年利润翻近9倍，路径清晰，但每一步都需要星座建设进度、订单交付节奏和海外市场拓展的同步兑现。低轨卫星星座建设进度不及预期、行业竞争加剧、新技术研发落地放缓，都是真实存在的风险。

当一家公司用180亿市值承载“410倍PE”的争议，高盛押注的不是今天的利润，而是一个判断：低轨卫星正在从“发射”走向“组网”，而通宇是少数同时握有星上载荷、地面站和用户终端三张“门票”的企业。 410倍的市盈率锚定的不是2026年的1.6亿利润，而是2028年卫星收入过半之后，市场将如何重新定义这家公司。答案不在79元的目标价里，在每一个低轨卫星星座从图纸走向发射场的进度里。当信号从卫星穿过相控阵天线、经过地面站、通过宏WiFi到达用户终端时，通宇通讯的“天地折叠”才算真正完成——而折叠完成的那一刻，180亿市值或许只是一个起点。