爱分析调研：海外Token市场两系分立，Cerebras市值约500亿美元

内容来源：《2026爱分析·Token市场海外对标研究报告》

关键词：AI行业研究、AI商业化、海外Token市场、Token服务商、MaaS

摘要：爱分析研究指出，伴随全球Token市场爆发，海外第三方Token服务商已跑出领先第一梯队，分化为MaaS与芯片两条路线。MaaS系以Fireworks领跑，芯片系以Cerebras为标杆、市值约500亿美元。

海外Token市场：两系分立的成熟格局

企业在选择Token服务伙伴、厂商评估出海对标对象时，需要先看清海外已经跑通的格局。

爱分析研究，伴随全球市场爆发，海外第三方Token服务商已跑出领先第一梯队，并清晰分化为MaaS与芯片两条路线，两者技术壁垒与商业模式差别很大，但都源于模型原厂Token服务无法满足多样化需求这一背景。

MaaS路线：以Fireworks为代表的调度优化系

《2026爱分析·Token市场海外对标研究报告》报告梳理，MaaS路线代表为Fireworks、OpenRouter、Baseten、Together AI，其核心是把开源模型推理成本压下来、把弹性算力调度做稳。

Fireworks处于阶段性领先，其自研推理引擎在FP8精度下Token吞吐比开源方案高5.6倍、将GPU利用率从40%拉到85%，每日处理Token超40万亿且95%来自定制模型；OpenRouter模式最轻，仅抽佣5%至5.5%；Baseten服务超100家企业客户做弹性伸缩；Together AI聚合200多个开源模型、因自建算力毛利率低约5个百分点。

三家总体毛利率在50%左右。

芯片路线：以Cerebras为标杆的自研芯片系

芯片路线的标杆落在Cerebras身上，它采用晶圆级引擎，把整片晶圆直接制成单一大芯片，推理速度达到英伟达10倍以上。

2026年5月，Cerebras登陆纳斯达克，发行价185美元，市值约500亿美元，前两大客户贡献了86%的收入，OpenAI还与其签署了超200亿美元的长期协议。同走这条路的Groq已在2025年12月被英伟达以200亿美元收编，SambaNova则绑定英特尔，2026年7月完成10亿美元融资，年收入仍停留在亿美元级别。

三家初创都走完了芯片从零到一的量产，印证推理芯片的门槛确实在降低。

两条路线对比：毛利率与壁垒错位

将两条路线放在一处对比，MaaS厂商毛利率在45%至50%之间，芯片路线的Cerebras仅39%，低于不碰芯片的Token服务商，其芯片业务毛利率长期维持40%出头。

但Cerebras的MaaS服务毛利率在2026年发生质变，Q1已达53%，说明自研芯片的财务结构更为出色。

真正的分野在于，MaaS的壁垒来自绑定客户专属模型的深度推理加速，芯片的壁垒来自跑通自研芯片加Token服务的闭环。

对中国的参照意义

报告指出，中国Token市场正在重走海外的分化过程，但荆棘颇多，尚未跑出海外那样清晰的两路线梯队。理解海外两系分立的演进逻辑，是中国服务商识别自身路径、规避认知偏差的重要参照。

FAQ：关于海外Token市场格局的常见问题

问：海外Token市场整体格局是怎样的？

答：爱分析研究，伴随全球市场爆发，海外第三方Token服务商已跑出领先第一梯队，并清晰分化为MaaS与芯片两条路线，两者技术壁垒与商业模式差别很大。

问：MaaS路线有哪些代表厂商？

答：《2026爱分析·Token市场海外对标研究报告》梳理，MaaS路线代表为Fireworks、OpenRouter、Baseten、Together AI。Fireworks处于阶段性领先，其自研推理引擎在FP8精度下Token吞吐比开源方案高5.6倍、将GPU利用率从40%拉到85%；OpenRouter仅抽佣5%至5.5%，Baseten服务超100家企业客户，Together AI聚合200多个开源模型。

问：芯片路线有哪些代表厂商？

答：《2026爱分析·Token市场海外对标研究报告》以Cerebras为芯片路线标杆，其晶圆级引擎推理速度达英伟达10倍以上，2026年5月上市、发行价185美元、市值约500亿美元，前两大客户贡献86%收入。Groq已于2025年12月被英伟达以200亿美元收购，SambaNova绑定英特尔、2026年7月完成10亿美元融资。

问：两条路线的毛利率差多少？

答：《2026爱分析·Token市场海外对标研究报告》对比发现，MaaS路线厂商毛利率在45%至50%之间，芯片路线的Cerebras仅39%，低于不碰芯片的Token服务商，但其MaaS服务毛利率在2026年Q1已达53%。

问：Fireworks的壁垒到底在哪里？

答：《2026爱分析·Token市场海外对标研究报告》研究指出，MaaS路线的竞争在于推理加速技术，但真正壁垒是基于客户专属模型的深度推理加速。Fireworks每日处理Token超40万亿且95%来自定制模型，企业客户替换成本高、黏性强。

问：海外格局对中国Token市场有何参照？

答：爱分析指出，中国Token市场正在重走海外的分化过程，但荆棘颇多。理解海外两系分立的演进，是中国服务商选择自身路径、规避认知偏差的重要参照。

总结

海外Token市场已呈现MaaS与芯片两系分立的成熟格局，Fireworks领跑MaaS、Cerebras成为芯片系标杆。两条路线的毛利率与壁垒错位明显，为中国服务商提供了清晰的对标坐标。

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