爱立信公布26Q2财报，集团基本面持续向好

爱立信Q2的财报，有个数字对不上。

爱立信CEO鲍毅康官宣了2026年Q2季度完成销售额526亿克朗，比去年同期减少了6%，但调整后毛利率，从48%涨到了48.4%，把去年那笔一次性的专利和解费剔除掉之后，毛利率实际上涨了2个百分点。

电子元器件在涨价，运营商在砍预算，全球通信设备市场也没听说有什么大爆发，凭什么你爱立信卖得少了，反而赚得更多了？

我刚开始以为是自己看岔了，又翻回去看了好几遍。

那不是"赚得更多了"，是"赚得更有质量了"，至少账面上看起来是这样的。

如果我们把爱立信的业务拆开看了看，就会发现爱立信最大的底牌，是过去几十年攒下的技术家底，反映在财报上就是IPR专利授权，说白了就是收租。全球所有手机厂商，只要用到了通信标准相关的东西，都得给它交钱。

今年Q2这个收租生意不太好，从49亿掉到了34亿，但那是去年有一笔非经常性的和解费撑着。2026年7月，也就是财报发布前一周，爱立信刚跟全球前十的手机厂商都签完了协议。现在年化经常性专利收入稳定在135亿克朗左右。这个收租生意以后不太会大起大落了。

网络设备业务也是同样的逻辑。全球运营商搞5G，能选的大供应商就那几家。华为、爱立信、诺基亚、中兴、三星等，竞争格局是锁死的，所以它能挑客户、挑活儿干。低毛利的纯硬件工程少接点，高毛利的软件和5G设备多卖点，Q2网络设备调整后毛利率干到了50.4%。

这就是大公司的惯性，核心业务的盈利能力很强，不到万不得已不会崩。靠的是几十年的技术积累和市场格局，不是某几个季度的经营手段。

但惯性归惯性，你得看动能在往哪走。

我把现金流那几行数字单独拎出来看了看。

Q2自由现金流只有4亿克朗，去年Q2是26亿，缩水了85%。

那么钱去哪儿了？

答案是存货，从234亿涨到307亿，一个季度多了73亿克朗。

我刚开始以为这只是正常的季节性备货。通信设备行业Q3确实是旺季，提前备料说得过去，但我把存货结构拆开一看，原材料涨了，在制品涨了，成品没怎么涨。

如果真是为了旺季备货，成品应该先涨才对，工厂得先把货组装好了等着发，但成品没有明显变化。这个结构不太对。下游运营商的交付节奏，可能比爱立信预期的要慢。

还有一个问题，财报里有个细节让我多看了好几遍。

重组费用。Q1计提了37.6亿克朗，Q2经过"重新评估预期成本"后，冲回了8.8亿克朗，净费用大概6亿，上半年光重组就花了44亿。

在职场摸滚打爬多年的朋友应该都懂，重组费用这东西，既是"解决问题"的手段，也是"承认问题"的信号。一家公司如果经营顺风顺水，不会连续两个季度搞大规模重组。

而且你看看员工人数。2025年6月，爱立信有91,937人。2026年6月，86,536人。一年少了5,400人。这个数字比利润跌了多少更能说明问题，它是真实发生的、不可逆的成本削减。

那这些动能在往哪消耗？往新业务里。

云软件与服务这个板块是亮点。Q2有机增长了5%，利润率从9.6%做到了12.4%。所有市场区域都在涨，这是爱立信从"卖铁疙瘩"转向"卖软件和服务"的核心抓手。

但企业业务就尴尬了。45亿的盘子，有机增长了3%，但调整后还是亏了8亿。毛利率50.9%看着还行，可研发加销售行政费用就干了31亿。这个结构天然就是"卖得越多亏得越多"，它在成为第二增长曲线之前，目前更像一个烧钱的成本中心。

另外一件事，我犹豫了一下要不要写。因为太不确定了。但它确实在财报里占了整整两页。

那就是法律风险。

爱立信在美国面临四起反恐法诉讼，起诉方是在伊拉克、阿富汗、叙利亚、土耳其、尼日尔、法国、比利时等地遇袭的美军或承包商家属。时间跨度从2005年到2021年，横跨16年。而且DOJ（美国司法部）的调查还在进行中。

财报里的原话是"无法确定最终收款人""调查范围和时间都不确定""没有结论性判定"。

这种事儿最麻烦的地方在于，你没法精确估计它的代价。几亿？几十亿？都有可能。对于一家年利润160亿克朗的公司来说，如果真出了实质性负面结论，那可能不是"利润减少"，而是"一把亏掉两年的利润"。

所以你看爱立信这张报表，它是一个典型的大公司转型样本。

他们的核心业务靠惯性撑着，毛利很好看，但动能在被三样东西消耗：库存积压、高昂的重组费用、以及一个没法估量的法律风险。

我翻完这份财报之后特意去查了另外两组数据。

一个是市场区域的拆分，2026Q2四个市场区域有三个在有机增长：

• 欧洲中东非洲+2%，
• 东南亚大洋洲印度+4%，
• 东北亚+8%。
• 美洲微降了1%。但总营收还是跌了6%。

很多读者会问，这是为什么？

答案是受到汇率波动的影响。上半年累计汇率影响96亿克朗，如果不算汇率，爱立信上半年有机销售是正的2%，不是负的。

另一个是存货的历史趋势。2025年Q2存货276亿，Q3 275亿，Q4 234亿，一路在往下走。到了2026年Q1涨到257亿，Q2跳到了307亿。这个拐点出现在2026年初，而2026年初发生了什么？爱立信在搞大规模重组。这两件事放在一起看，有理由怀疑，重组带来的裁员和项目调整，可能影响了交付节奏，下游的验收在变慢。

如果把这两个信息放在一起看，有机销售是正的，但现金流是薄的，存货是高的。翻译成行业大白话就是：活还在干，但钱还没收回来，货压在手里了。

也许2026Q3会是个验证窗口。管理层给的网络业务毛利率指引是48%到50%，比Q2的50.4%低。因为元器件涨价的压力还没完全释放，存货能不能在Q3、Q4消化掉，自由现金流能不能回到正常水平，这两个指标比利润更重要。

说实话，看完这份财报我最大的感受不是"爱立信好或者不好"，而是当一个庞然大物想要转身的时候，即使方向是对的，过程也极其消耗。

虽然说爱立信有钱，也有核心业务增长惯性，但它在转弯的过程中，正在被结构性的摩擦力吃掉一部分动能。能不能转过去，看的不只是方向对不对，还得看摩擦力会不会在某个瞬间超过惯性，我们期待爱立信在未来转型中重返行业巅峰。

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